全球主要经济体正从新冠疫情中恢复0宁国

全球主要经济体正从新冠疫情中恢复

中国：增长势头仍保持稳健

一季度中国GDP年同比增长18.3%，主要得益于基数效应较大。增长率虽然略低于市场预期，但仍保持稳健。根据我们的预期，在2020 年第四季度，中国经济增长率可能超过其潜在增长率，而目前正恢复其长期趋势。我们对中国2021 年GDP 预测为9.2%。

中国经济整体已恢复增长趋势，不过行业之间仍存有较大差异。

工业板块中，制造业表现最为强劲，一季度年同比增长27.3%。我们认为这主要得益于外部对中国商品的需求强劲。近期贸易数据显示，中国出口保持强劲，尽管增速已从峰值回落。展望未来，

我们认为中国出口增长将在接下来的一两个季度保持稳定，主要由于美国的大规模财政刺激措施以及发达国家加速疫苗接种推动全球需求上升。

服务业增长仍然较为缓慢，这意味着复苏的空间还很大。旅行等领域进一步改善的空间巨大。最新的采购经理人指数在这一点上的迹象令人鼓舞；而官方非制造业PMI 和Markit 服务业PMI 在2021 年头两个月均表现疲弱后，3 月均出现明显回升。随着中国疫苗接种的步伐加快，我们预计今年余下时间内，服务业将进一步复苏。

消费方面，零售业复苏似乎正在加速。3 月零售销售年同比增长34.2%，而1 月和2 月的增速为33.8%。自2019 年以来的平均年同比增长表明，零售销售增长率正在回升，3 月达到5.8%，而1-2 月仅为2.7%。

而五一黄金周期间，中国国内游客达到2.3亿人次，是去年的两倍多，较2019年增长18%。然而，每位游客的平均支出仍低于2019年，表明未来消费复苏空间进一步扩大。

固定资产投资的增长动力因行业而异。基础设施和制造业投资的增长超过房地产投资。鉴于政府抑制投机的意愿，我们预计房地产投资未来将进一步放缓，而制造业投资可能随着企业扩张产能而上升。

展望未来，我们认为，随着中国工业企业资本投资的增加，制造业投资将继续保持强劲。自2016 年以来，中国企业资本支出的增长相对低迷，原因是政府努力削减某些行业(如钢铁)的产能过剩，并收紧金融政策，鼓励去杠杆。受到全球前所未有的财政措施的推动(尤其是在发达国家)，全球经济面临强劲的周期性复苏。这意味着中国制造商有扩大产能的空间，尤其是在受益于结构性利好的行业(如绿色技术)。

美国：美联储可能还没那么乐观

由于疫苗在全国范围内的迅速接种，美国经济重启的速度优于预期。与英国一样，美国疫苗的接种率在全球主要经济体中是最高的。

货币政策方面，我们的基本设想是美联储仍会维持耐心。我们不认为量化宽松会在2022年一季度前缩减，但也的确有可能缩减将比预想得更早开始。在美联储的任何量化宽松决议中，就业增长将比GDP本身更重要。最近公布的非农就业(实际上为26.6万，对比预期100万)数据令人失望，在一定程度上也支持美联储保持耐心的政策取向。

另一指标便是财政政策了。拜登总统是否能推进他一系列的巨额支出这点尤为重要。在这方面，我们仍认为国会将花些时间审查拜登的提议，虽然可能会有更多支出计划出现，我们认为国会起码会等到夏天过完才进行投票。

我们预计美国经济将在今年增长6.5%，GDP增长可能在第二季度尤为强劲。鉴于经济状况改善，美联储收紧量化宽松政策的压力越来越大。今年晚些时候，我们相信美联储将提供有关缩减资产购买计划的详细信息。

我们认为，随着财政支持逐步消褪以及消费者对花掉其在危机时刻的储蓄维持谨慎，2022年美国GDP的增长将放缓(至约3%)。在我们看来，相比拜登的基础设施及教育支出计划，美国消费者储蓄和支出行为对2022年GDP的增长更为关键。

我们的基本设想是，美联储将在2024年年中提高基准利率，之后将逐步提高。的确，我们认为美联储的目标可能是将基准利率逐步趋同于“终点利率”。利率目前的预估为2.5%，但由于影响美国和全球储蓄和投资平衡的结构性因素，未来几年可能会下调。

欧元区：经济复苏近在眼前

在第一季度GDP录得负增长-0.6%之后，欧洲正式进入了技术性衰退，这是整个欧洲大陆为控制疫情而实施的封锁措施的直接影响。尽管如此，市场正更多地关注欧洲逐步加快的疫苗接种的步伐，希望能及时在关键的夏季重新开放。

然而，一些迹象的出现鼓舞人心，强劲的以消费者为主导的反弹将在第二季度和第三季度晚些时候开始，我们的核心预测是GDP全年增长4.3%。初步预估显示，4月整体通胀率同比上升至1.6%(3月为1.3%)，而核心通胀率小幅下降至0.8%。

日本及印度正对抗新冠疫情的卷土重来

4月，新冠疫情在日本卷土重来，日本政府第三次宣布多个大城市进入紧急状态。新一波疫情的冲击将拖累日本第二季度的经济，尤其是服务业。然而，由于外部需求依然强劲，日本的工业部门预计保持强劲。对机械设备的强劲需求表明，全球周期性复苏正继续如我们预期的那样展开。

而在印度，第二波大规模新冠感染席卷该国，每天的确诊病例打破纪录，令医疗系统不堪重负。由于经济方面的考量，莫迪政府迄今并未实施另一次全国性封锁，但疫情的卷土重来将令印度尚处于萌芽阶段的复苏在二季度受到沉重打击。由于担忧疫情的发展，我们将2021-2022财年印度GDP预测从10%下调至8.2%。

(本文作者介绍：瑞士百达是欧洲的独立私人财富与资产管理公司，成立于1805年)

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